后疫情時代工控企業(yè)開啟了第五輪周期行情，其中伴隨著國產(chǎn)替代和龍頭出海的機會，本地化服務(wù)更加符合中國市場需求，國產(chǎn)替代是后疫情時代的主旋律。短期內(nèi)看，近月來 PMI 生產(chǎn)、PMI 新訂單指數(shù)位于年內(nèi)高位，工控企業(yè)訂單在 2024 年4 月份開始回暖，目前處于去庫存的后周期階段。我們預(yù)計工控行業(yè)下半年需求弱復(fù)蘇，具備國產(chǎn)替代能力和海外布局的工控企業(yè)有望進一步提升份額，訂單增速高于行業(yè)平均水平。
建議布局具備國產(chǎn)替代能力和海外布局的工控企業(yè)，基于研發(fā)平臺能夠快速匹配新興市場的公司具備估值溢價。工控企業(yè)基于電力電子平臺，根據(jù)市場需求不斷豐富產(chǎn)品系列，在機器人、低空經(jīng)濟等領(lǐng)域布局產(chǎn)品。疊加變頻器、伺服、PLC 等產(chǎn)品國產(chǎn)替代及出海需求強烈，整體來看，工控企業(yè) 2024 年營收同比增速維持在 15-40%的高位。比如：麥格米特、臥龍電驅(qū)、偉創(chuàng)電氣、雷賽智能、儒競科技。
下游市場中項目型份額占比有望提升，OEM 市場受益設(shè)備更新政策。從市場份額看，OEM 和項目型市場分別占比 36%和 64%，且項目型市場占比有擴大趨勢。項目型市場已經(jīng)連續(xù) 7 年處于正增長狀態(tài)，其中流程性工業(yè)如石化、石油等行業(yè)表現(xiàn)強勁。到 2023 年末，OEM市場跌幅收窄，有觸底反彈的跡象，新增和存量市場相關(guān)的政策行情都很可能影響其未來的發(fā)展方向。預(yù)計 2024 年 OEM 市場中氫能、風電、工業(yè)機器人、半導(dǎo)體等新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)高增長，因設(shè)備更新政策帶來機床、食品飲料設(shè)備等傳統(tǒng)領(lǐng)域回暖。
國產(chǎn)替代和出海是主旋律，新興領(lǐng)域人形機器人帶來新機遇。工控國產(chǎn)化替代從疫情期間開始加速，通用自動化領(lǐng)域國產(chǎn)化率 2022 年達到 43.7%，然而中高端領(lǐng)域國內(nèi)企業(yè)鮮有涉足，國產(chǎn)替代任重而道遠。全球市場空間超 4800 億美元，2020-2022 年中國工業(yè)自動化市場規(guī)模的全球占比均不足 10%，海外市場是星辰大海，預(yù)計 2024年工控出海將進一步延續(xù)。人形機器人市場空間廣闊，根據(jù) GGII 預(yù)測，到 2030年中國人形機器人市場規(guī)模將達到近 380 億元。且工控廠商相關(guān)技術(shù)與人形機器人的驅(qū)控、電機、編碼器等相關(guān)部件存在較強的共通性，有望憑借自身技術(shù)實力逐步完善跨界布局，其中國產(chǎn)諧波減速器等產(chǎn)品性能已達國際主流水平。
